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2019-11-07 15:31:43

看涨黄金的投资者现在有理由担心了

黄金交易商和投资者应该感到担忧——黄金市场的定时器已经变得极为乐观。总的来说,现在的黄金计时器比2000年以来96%的交易日都要乐观。

从反向投资的角度来看,这不是一个好兆头。可以肯定的是,反向投资分析师在几周前对黄金感到担忧,那是我最后一次为黄金市场情绪撰写专栏文章。然而,自那以来,黄金(GCG9)已经上涨了大约2%。

但一个失误并不是放弃反向分析的理由。在过去20年里,每当黄金看涨情绪像现在这样极端时,黄金往往都会陷入困境。

考虑一下《赫伯特金融文摘》(Hulbert Financial Digest)追踪的一小部分短期黄金时间指标(以《赫伯特黄金通讯情绪指数》(Hulbert gold Newsletter Sentiment Index,简称HGNSI)衡量)中推荐的黄金市场平均敞口水平。正如你从附图中所看到的,它目前处于68.8%的水平。这几乎是2000年以来该指数24.7%的平均水平的三倍。

这些统计数据证实了我基于轶事的预感,即繁荣正在金坑中形成。举例来说,尽管本周周一金价回落,但黄金交易员很快提醒客户,他们仍预计金价将继续上涨,金价将在2018年达到高点。

要理解反向投资者为何感到担忧,不妨考虑一下VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX)的表现。GDX是管理下资产规模最大的黄金矿业股票ETF。下表显示自2000年以来,在HGNSI指数最高和最低的5%之后,GDX的平均表现。请注意,在最高读数之后,GDX的平均表现要差得多。

请注意,反向分析是一种短期指标,对黄金的长期前景几乎没有帮助。从表中可以看出,在经历了极端的高、低读数之后,最大的回报差出现在3个月的范围内——相差6.3个百分点。

为了冒险猜测黄金的长期前景,我们必须看看除人气以外的其它指标。

其中一个指标就是通货膨胀。在这方面,我注意到,金价最近的上涨是在通胀预期实际上正在下降的情况下出现的。这强化了一种反向直觉,即金价近期上涨背后并非基本面因素。

例如,自10月初以来,虽然金价上涨了约140美元,但未来10年的预期通胀率折合成年率从2.17%降至目前的1.85%。(这是以10年盈亏平衡通胀率来衡量的。)假设黄金是一种长期的通胀对冲工具,这种四个月的背离不会持续:要么通胀即将飙升,要么金价即将回落。持相反观点的人猜测,至少在短期内,情况将是后者。

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